调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更(gèng)多是始于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓(hu绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tī绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而(ér)言，目(mù)前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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