5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高达7新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗0％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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