来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量发(fā)展要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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