财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多马云移民到哪国籍年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本马云移民到哪国籍敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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