银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押(y千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续(xù)了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环(huán)境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现(xi千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗àn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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