私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余家，存(cún)续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重(zhòng)要(yào)的(de)机(jī)构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等(děng)方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的私(sī)募基金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资运作(zuò)，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私募基(jī)金提供规(guī)避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗rú)果按目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的(de)水平(píng)落实，执行(xíng)后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低(dī)存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的(de)存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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