上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例(lì)和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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