上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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