财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格(gé)局(jú)或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、748k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目(mù)前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化(huà)企业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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