金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上(shàng)有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企(qǐ)业(yè)有效信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地(dì)产供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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