昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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