私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场(chǎng)热议(yì)的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续要求，这(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台zhè)可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台)过设(shè)置(zhì)复杂(zá)架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等(děng)触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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