核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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