四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显示(shì)，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(音域划分从低到高，人声音域划分xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū音域划分从低到高，人声音域划分)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认音域划分从低到高，人声音域划分为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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