2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上(shà夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说ng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定(dìng)帮助。

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