作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàn多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思g)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求(qiú)表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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