财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述campus是什么意思 campus是国誉吗，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cáicampus是什么意思 campus是国誉吗)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日campus是什么意思 campus是国誉吗）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财(cái)产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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