上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式tè)因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未(wèi)出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空(kō齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式ng)白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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