调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎn长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的g)对于衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的0; line-height: 24px;'>长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年(nián)二季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口库(kù)存(cún)攀升(shēng)，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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