原(yuán)本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业(yè)营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(s耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些ù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总体(tǐ)合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以(yǐ)及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些