金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释(shì)称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福(fú)12是什么意思、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期(qī)进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没(méi)有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小12是什么意思；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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