公募(mù)基金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是最为成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模(mó)式(shì)的(de)最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的(de)资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报(bào)交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fā怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧ng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场(chǎng)内交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决(jué)了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度上调动了托(tuō)管行的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司(sī)结(jié)算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了(le)券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运(yùn)营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多的交易(yì)工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交易结算资金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新的交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管人结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各(gè)方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资(zī)组合(hé)而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常(cháng)投资运营管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定吸引(yǐn)力，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对(duì)托管人而言(yán)，产品(pǐn)资(zī)金全(quán)额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户(hù)管(guǎn)理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对(duì)此也(yě)抱有积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模(mó)式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效(xiào)率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变(biàn)化。

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