美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数(shù)据，雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收(shōu)益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资产雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗(chǎn)的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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