上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投(tóu)资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化，及(jí)时调整(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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