四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的(dbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗e)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策(cè)充(cbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗hōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币(bì)政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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