财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)行一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水)依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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