2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎ0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号ng)加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)据来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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