作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

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　　1、食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(z富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位hōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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