大家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解(jiě索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的)到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全(quán)球需求(qiú)同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已进(jìn)入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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