四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市场的供一滴水多少ml 一滴水多少克需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，一滴水多少ml 一滴水多少克利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一滴水多少ml 一滴水多少克