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　　核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价(jià)有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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