5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhà外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏o)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏yǐn)导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支(zhī)持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的(de)研发能(néng)力。

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