财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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