自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基金经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模基本和见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障，选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的数据(jù)可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一路(lù)坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语(jú)。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一(yī)季(jì)度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本(běn)面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全(quán)社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我们(men)当下的研究认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周期的(de)尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季度新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度(dù)，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股(gǔ)选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大(dà)，一季(jì)度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)。海外(wài)通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步(bù)正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年(nián)大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过(guò)去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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