调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不(bù)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的(de)OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预(yù)期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么往(wǎng)年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一(yī)直保持(chí)相对高位，匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空(kōng)间，同时(shí)我们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味(wèi)着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观(guān)的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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