来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公(gōng)布的数(shù)据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要(yào)是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　凝神静气的意思 凝神静气是成语吗　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实(shí)体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业(yè)规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业(y凝神静气的意思 凝神静气是成语吗è)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解(jiě)。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制。

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