四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。