银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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