核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着中国飞机事故率是多少公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农中国飞机事故率是多少商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备中国飞机事故率是多少覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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