5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速(sù)发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力(lì)。

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