公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算模式(shì)和券商(shāng)结算(suàn)模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士(shì)透(tòu)露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成(chéng)熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银(yín)行的托管账户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司(sī)。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需(xū)实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交(jiāo)易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程(chéng)度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资(zī)金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分(fēn)离：证(zhèng)券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式(shì)，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中于原来(lái)的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的(de)方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)作(zuò)过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新(xīn)债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和(hé)超买风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多(duō)是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内部(bù)对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在(zài)系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发(fā)生了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金(jīn)结算(suàn)的(de)主流模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高(gāo)速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的(de)指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获(huò)得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开(kāi)始试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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