银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的美联(lián)储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间(jiān)或者幅(fú鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的kuài)的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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