财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层(cén却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝g)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一(yī)步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活期存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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