作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？ong>

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？济的主要矛(máo)盾(dùn)。