调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对(duì乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下(xià)行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而(ér)有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和经济(jì)可能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成品库(kù)存(cún)偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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