5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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