银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xi一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元ǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元化(huà)，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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