来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是面(miàn)对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也(yě)没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述(shù)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏是“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未(wèi)来(lái)的(de)政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要(yào)推动(dòng)平台企业规(guī)范(fàn)健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的(de)风险也需要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì)。

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