2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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