金融界4月27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业(yè)中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

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　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增(zēng)长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(y秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些uán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~8秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些00元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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